Нью-Йорк ждет снижение кредитного рейтинга

Как стало известно рубрике On The Money, Нью-Йорку грозит рост стоимости заимствований, способный подорвать финансовое положение города, поскольку мэр Зоран Мамдани продолжает свою политику масштабных расходов.

Это следствие прогнозов по налоговым поступлениям, которые, судя по всему, не покроют растущие расходы в ближайшие годы. По мнению экспертов рынка, сочетание этих факторов в недалеком будущем может привести к так называемому «понижению» кредитного рейтинга городских облигаций.
До недавнего времени часть проблем с городским долгом можно было списать на общую нестабильность рынка облигаций. Доходность эталонных казначейских облигаций США резко возросла на фоне опасений по поводу инфляции. (Рост цен снижает стоимость облигаций, так как размер «фиксированного дохода» в виде процентов остается неизменным в долларовом выражении.) На рынок казначейских обязательств также давят растущий дефицит бюджета США и конкуренция за инвесторов со стороны сектора искусственного интеллекта, требующего огромных вложений.
Однако в значительной степени муниципальные облигации представляют собой — или, по крайней мере, исторически представляли — совершенно особый класс активов. Обычно их котировки колеблются по своим собственным причинам.
Доход по ним не облагается налогами на трех уровнях (федеральном, штата и местном), а погашение гарантируется полным доверием к муниципальному эмитенту и его обязательствами. Учитывая это, жителям «Большого яблока», желающим минимизировать налоговое бремя, навязываемое Мамдани, следовало бы массово скупать долговые обязательства Нью-Йорка.
Впрочем, это верно лишь до тех пор, пока инвесторы не решат, что городские долги обесценятся еще сильнее: ведь ведущие рейтинговые агентства — те самые фирмы, что оценивают риск дефолта по облигациям, — могут начать резко снижать кредитные рейтинги города, опасаясь, что расходы Мамдани превысят прогнозируемые доходы бюджета.
Взгляните на доходность 10-летних облигаций, выпущенных Управлением переходного финансирования (Transitional Finance Authority, TFA) — одним из основных эмитентов городского долга. Эти бумаги имеют высший рейтинг AAA, однако за неделю, завершившуюся 4 сентября, их доходность достигла внушительных 3,89%. Для сравнения: неделей ранее она составляла 3,70%, а в конце января — всего через месяц после вступления мэра в должность — была на уровне 2,9%.
Рич Фарли, юрист фирмы Herbert Smith Freehills Kramer, специализирующийся на долговом финансировании, отмечает, что доходность так называемых облигаций TFA (выпускаемых Управлением переходного финансирования Нью-Йорка) должна быть значительно ниже доходности казначейских облигаций США — так же, как это происходит с сопоставимыми бумагами, имеющими аналогичный рейтинг AAA.
«Тот факт, что доходность значительно выше и, следовательно, приближается к доходности казначейских облигаций США (а цены ниже), указывает на то, что рынки оценивают риски как соответствующие понижению рейтинга», — отмечает он.
«Для облигаций с высшим рейтингом (AAA), таких как городские бумаги TFA, доходность должна быть ниже на 1–1,5%», — заявил Фарли, комментируя разницу в доходности между 10-летними казначейскими облигациями США и облигациями TFA Нью-Йорка. «А показатель на уровне 0,9% сигнализирует о возможном снижении рейтинга».

ID 48916591 © Danielfela | Dreamstime.com